إدارة مخاطر العملات المشفرة: حجم المركز والرافعة المالية والتصفية

تحصر القاعدة الأكثر انتشارًا الخسارة الممكنة في المركز الواحد بنسبة صغيرة من رأس المال، غالبًا بين 1% و2%. ثم يُستنتج الحجم من المسافة إلى نقطة الخروج: المخاطرة المقبولة ÷ مسافة وقف الخسارة.

برأس مال 10,000 دولار ومخاطرة 1%، أي 100 دولار: يسمح وقف خسارة على بعد 5% تحت سعر الشراء بمركز قدره 2,000 دولار، ووقف على بعد 20% بمركز قدره 500 دولار. وعلى أصل متقلّب كالبيتكوين تُضرب أوامر الوقف القريبة بفعل التذبذب اليومي، بينما تفرض الأوامر البعيدة مراكز أصغر.

بالنسبة إلى مستثمر طويل الأجل لا يستخدم وقف الخسارة، ينطبق المنطق نفسه على مستوى المحفظة: ما الهبوط الإجمالي الذي يمكنك عبوره من دون أن تبيع؟ الجواب يحدّد الحصة التي تعرّضها للسوق.

بين قمة 8 نوفمبر 2021 ونهاية 2022 خسرت محفظة مكوّنة بالكامل من البيتكوين حتى 77%. ومع 50% بيتكوين و50% دولار، يُعاد توازنها كل شهر، ينخفض أقصى تراجع إلى 48%. ومع 25% بيتكوين، إلى 27%. تقليص التعرّض لا يغيّر اتجاه السوق، لكنه يغيّر ما عليك تحمّله.

تزيد الرافعة المالية حجم المركز من دون زيادة رأس المال. فهي تضاعف الأرباح والخسائر، وتضيف خطرًا لا يواجهه المركز من دون رافعة: التصفية، أي إغلاق المركز تلقائيًا حين تقترب الخسارة من الضمانة.

يوضّح شراء البيتكوين في 28 مارس 2022 عند 47,122 دولارًا الفارق. عند ×10 صُفّي المركز في 8 أبريل، وعند ×5 في 30 أبريل، وعند ×2 في 13 يونيو. ومن دون رافعة خسر حتى 63% خلال الفترة، لكنه بقي مفتوحًا واستفاد من الارتداد اللاحق. مع الرافعة تصبح الخسارة المؤقتة نهائية.

يعطي توزيع المحفظة على عدة عملات مشفرة انطباعًا بالتنويع، لكن الأرقام تحدّ منه: منذ منتصف 2018 بلغ متوسط الارتباط على 90 يومًا بين العوائد اليومية للبيتكوين والإيثر 0.83، ولم ينزل أبدًا تحت 0.55، على مقياس يعني فيه الرقم 1 أنهما يتحرّكان معًا دائمًا.

ويرتفع خلال الأزمات، تحديدًا حين يُفترض أن ينفع التنويع: 0.94 في منتصف أبريل 2020 بعد انهيار مارس، و0.92 في منتصف يونيو 2022 بعد انهيار Terra، و0.88 في نهاية نوفمبر 2022 بعد FTX. وفي 7 أكتوبر 2026 يبلغ 0.87. لتقليل مخاطر محفظة عملات مشفرة، تهمّ حصة العملات المشفرة من المجموع أكثر من عدد العملات التي تملكها.

حتى الاستراتيجية الجيدة تمر بخسائر متتالية. إذا كانت فكرة من كل اثنتين رابحة، فاحتمال الخسارة خمس مرات متتالية نحو 3%. وعلى بضع مئات من المراكز، تصبح سلسلة كهذه شبه مؤكدة.

هذا ما تحمي منه قاعدة 1%. عشر خسائر متتالية بنسبة 1% تُبقي 90% من رأس المال؛ وعند 10% لكل مركز، يبقى منه 35%. والصعود من جديد يكلف أكثر من الهبوط: بعد خسارة 50%، يلزم ربح 100% للعودة إلى نقطة البداية.

وقف الخسارة على مسافة ثابتة، 10% مثلًا، يعامل كل الأصول بالطريقة نفسها. والحال أن عملة بديلة قد تتغير 10% في يوم عادي حين يتغير البيتكوين 3%.

يقيس ATR متوسط مدى التحركات الأخيرة. وضع الوقف على بعد ضعفي ATR تحت سعر الدخول يكيّف المسافة مع الأصل، ومعادلة الحجم تتكفل بالباقي: كلما كان الأصل أكثر تقلبًا، اتسع الوقف وصغر المركز. وتبقى المخاطرة بالدولار هي نفسها من مركز إلى آخر.

ثلاثة حدود تكفي لمعظم الاستراتيجيات: الحصة القصوى للعملات المشفرة من ثروتك، وتُحدّد بحسب الهبوط الذي يمكنك عبوره. والحصة القصوى لأصل واحد غير البيتكوين. والرافعة القصوى، والجواب الصحيح لكثير من المستثمرين هو لا شيء.

اكتبها قبل أن تحتاج إليها، وتحقّق منها بعد كل صعود قوي: ففي تلك اللحظة تتجاوز المراكز الرابحة حجمها المقرّر من دون أن تلاحظ.

الأمثلة في هذا الدليل تاريخية، قبل الرسوم والضرائب، ولا تشكّل نصيحة استثمارية.