Gestion du risque crypto : taille de position, levier et liquidation

La règle la plus répandue limite la perte possible sur une position à une petite part du capital, souvent 1 % à 2 %. La taille se déduit alors de la distance au point de sortie : risque accepté ÷ distance du stop.

Avec 10 000 $ et 1 % de risque, soit 100 $ : un stop à 5 % sous le prix d’achat autorise une position de 2 000 $, un stop à 20 % une position de 500 $. Sur un actif aussi volatil que le bitcoin, des stops serrés sont touchés par le bruit quotidien ; des stops larges imposent des positions plus petites.

Pour un investisseur de long terme sans stop, la même logique s’applique au niveau du portefeuille : quelle baisse totale pouvez-vous traverser sans vendre ? La réponse fixe la part à exposer.

Entre le sommet du 8 novembre 2021 et la fin de 2022, un portefeuille 100 % bitcoin a perdu jusqu’à 77 %. Avec 50 % de bitcoin et 50 % de dollars, rééquilibrés chaque mois, la perte maximale tombe à 48 %. Avec 25 % de bitcoin, à 27 %. Réduire l’exposition ne change pas la direction du marché ; cela change ce que vous devez encaisser.

Le levier augmente la taille de la position sans augmenter le capital. Il multiplie les gains et les pertes, et il ajoute un risque que la position sans levier n’a pas : la liquidation, c’est-à-dire la fermeture d’office quand la perte approche de la garantie.

Un achat de bitcoin le 28 mars 2022, à 47 122 $, illustre l’écart. À ×10, la position est liquidée le 8 avril. À ×5, le 30 avril. À ×2, le 13 juin. Sans levier, elle perd jusqu’à 63 % sur la période, mais reste ouverte et profite du rebond suivant. Avec le levier, une perte temporaire devient définitive.

Répartir un portefeuille entre plusieurs cryptomonnaies donne une impression de diversification. Les chiffres la nuancent : depuis mi-2018, la corrélation sur 90 jours entre les rendements quotidiens du bitcoin et de l’ether est en moyenne de 0,83, et n’est jamais descendue sous 0,55, sur une échelle où 1 signifie qu’ils bougent toujours ensemble.

Elle monte pendant les crises, précisément quand la diversification devrait servir : 0,94 mi-avril 2020 après le krach de mars, 0,92 mi-juin 2022 après l’effondrement de Terra, 0,88 fin novembre 2022 après FTX. Au 7 octobre 2026, elle est de 0,87. Pour réduire le risque d’un portefeuille crypto, la part de crypto dans le total compte plus que le nombre de cryptos détenues.

Même une bonne stratégie enchaîne des pertes. Avec une idée gagnante sur deux, la probabilité de perdre cinq fois de suite est d’environ 3 %. Sur quelques centaines de positions, une telle série devient presque certaine.

C’est ce que la règle du 1 % protège. Dix pertes de suite à 1 % laissent 90 % du capital ; à 10 % par position, il en reste 35 %. Remonter coûte plus que descendre : après une perte de 50 %, il faut un gain de 100 % pour revenir au point de départ.

Un stop à distance fixe, 10 % par exemple, traite tous les actifs de la même façon. Or un altcoin peut varier de 10 % en une journée ordinaire quand le bitcoin en varie de 3 %.

L’ATR mesure l’amplitude moyenne des mouvements récents. Placer le stop à deux fois l’ATR sous le prix d’entrée adapte la distance à l’actif, et la formule de taille fait le reste : plus l’actif est volatil, plus le stop est large et plus la position est petite. Le risque en dollars reste le même d’une position à l’autre.

Trois limites suffisent pour la plupart des stratégies. La part maximale de crypto dans votre patrimoine, fixée d’après la baisse que vous pouvez traverser. La part maximale d’un seul actif hors bitcoin. Le levier maximal, et pour beaucoup d’investisseurs la bonne réponse est aucun.

Écrivez-les avant d’en avoir besoin, et vérifiez-les après chaque forte hausse : c’est là que les positions gagnantes dépassent discrètement leur taille prévue.

Les exemples de ce guide sont historiques, hors frais et impôts. Ils ne constituent pas un conseil en investissement.