Gestión del riesgo cripto: tamaño de posición, apalancamiento y liquidación

La regla más extendida limita la pérdida posible en una posición a una pequeña parte del capital, a menudo entre el 1 % y el 2 %. El tamaño se deduce entonces de la distancia al punto de salida: riesgo aceptado ÷ distancia del stop.

Con 10 000 $ y un 1 % de riesgo, es decir, 100 $: un stop a un 5 % por debajo del precio de compra permite una posición de 2000 $; un stop al 20 %, una posición de 500 $. En un activo tan volátil como bitcoin, los stops ajustados saltan con el ruido diario; los stops amplios obligan a posiciones más pequeñas.

Para un inversor a largo plazo sin stop, la misma lógica se aplica a toda la cartera: ¿qué caída total puedes atravesar sin vender? La respuesta fija la parte que exponer.

Entre el máximo del 8 de noviembre de 2021 y el final de 2022, una cartera 100 % bitcoin perdió hasta un 77 %. Con un 50 % de bitcoin y un 50 % de dólares, rebalanceada cada mes, la pérdida máxima baja al 48 %. Con un 25 % de bitcoin, al 27 %. Reducir la exposición no cambia la dirección del mercado; cambia lo que tienes que encajar.

El apalancamiento aumenta el tamaño de la posición sin aumentar el capital. Multiplica ganancias y pérdidas, y añade un riesgo que la posición sin apalancamiento no tiene: la liquidación, es decir, el cierre de oficio cuando la pérdida se acerca a la garantía.

Una compra de bitcoin el 28 de marzo de 2022, a 47 122 $, ilustra la diferencia. A ×10, la posición se liquida el 8 de abril. A ×5, el 30 de abril. A ×2, el 13 de junio. Sin apalancamiento, pierde hasta un 63 % en el periodo, pero sigue abierta y aprovecha el rebote posterior. Con apalancamiento, una pérdida temporal se vuelve definitiva.

Repartir una cartera entre varias criptomonedas da una sensación de diversificación. Las cifras la matizan: desde mediados de 2018, la correlación a 90 días entre las rentabilidades diarias de bitcoin y ether es de media 0,83, y nunca ha bajado de 0,55, en una escala en la que 1 significa que siempre se mueven juntos.

Sube durante las crisis, justo cuando la diversificación debería servir: 0,94 a mediados de abril de 2020 tras el desplome de marzo, 0,92 a mediados de junio de 2022 tras el hundimiento de Terra, 0,88 a finales de noviembre de 2022 tras FTX. El 7 de octubre de 2026 es de 0,87. Para reducir el riesgo de una cartera cripto, el peso de las criptos en el total importa más que el número de criptos que se tienen.

Incluso una buena estrategia encadena pérdidas. Con una idea ganadora de cada dos, la probabilidad de perder cinco veces seguidas es de alrededor del 3 %. En unos cientos de posiciones, una racha así se vuelve casi segura.

Eso es lo que protege la regla del 1 %. Diez pérdidas seguidas al 1 % dejan el 90 % del capital; al 10 % por posición, queda el 35 %. Recuperar cuesta más que caer: después de una pérdida del 50 %, hace falta una ganancia del 100 % para volver al punto de partida.

Un stop a distancia fija, un 10 % por ejemplo, trata todos los activos de la misma manera. Pero una altcoin puede variar un 10 % en un día corriente cuando bitcoin varía un 3 %.

El ATR mide la amplitud media de los movimientos recientes. Colocar el stop a dos veces el ATR por debajo del precio de entrada adapta la distancia al activo, y la fórmula del tamaño hace el resto: cuanto más volátil es el activo, más amplio es el stop y más pequeña la posición. El riesgo en dólares es el mismo de una posición a otra.

Tres límites bastan para la mayoría de las estrategias. El peso máximo de las criptos en tu patrimonio, fijado según la caída que puedes atravesar. El peso máximo de un solo activo aparte de bitcoin. El apalancamiento máximo, y para muchos inversores la respuesta correcta es ninguno.

Escríbelos antes de necesitarlos y compruébalos tras cada fuerte subida: es entonces cuando las posiciones ganadoras superan discretamente su tamaño previsto.

Los ejemplos de esta guía son históricos, sin comisiones ni impuestos. No constituyen asesoramiento de inversión.