Gestão de risco em cripto: tamanho de posição, alavancagem e liquidação

A regra mais difundida limita a perda possível em uma posição a uma pequena parte do capital, muitas vezes de 1% a 2%. O tamanho então sai da distância até o ponto de saída: risco aceito ÷ distância do stop.

Com US$ 10.000 e 1% de risco, ou seja, US$ 100: um stop 5% abaixo do preço de compra permite uma posição de US$ 2.000; um stop a 20%, uma posição de US$ 500. Em um ativo tão volátil quanto o bitcoin, stops apertados são atingidos pelo ruído do dia a dia; stops largos exigem posições menores.

Para quem investe no longo prazo sem stop, a mesma lógica vale para a carteira toda: que queda total você consegue atravessar sem vender? A resposta define a fatia a expor.

Entre o topo de 8 de novembro de 2021 e o fim de 2022, uma carteira 100% em bitcoin perdeu até 77%. Com 50% em bitcoin e 50% em dólares, rebalanceada todo mês, a perda máxima cai para 48%. Com 25% em bitcoin, para 27%. Reduzir a exposição não muda a direção do mercado; muda o que você precisa aguentar.

A alavancagem aumenta o tamanho da posição sem aumentar o capital. Ela multiplica ganhos e perdas e acrescenta um risco que a posição sem alavancagem não tem: a liquidação, ou seja, o fechamento automático quando a perda se aproxima da garantia.

Uma compra de bitcoin em 28 de março de 2022, a US$ 47.122, mostra a diferença. A ×10, a posição é liquidada em 8 de abril. A ×5, em 30 de abril. A ×2, em 13 de junho. Sem alavancagem, ela perde até 63% no período, mas continua aberta e aproveita a recuperação seguinte. Com alavancagem, uma perda temporária vira definitiva.

Dividir uma carteira entre várias criptomoedas dá uma impressão de diversificação. Os números a relativizam: desde meados de 2018, a correlação de 90 dias entre os retornos diários do bitcoin e do ether é em média de 0,83, e nunca ficou abaixo de 0,55, numa escala em que 1 significa que eles sempre se movem juntos.

Ela sobe nas crises, justamente quando a diversificação deveria ajudar: 0,94 em meados de abril de 2020 depois do crash de março, 0,92 em meados de junho de 2022 depois do colapso da Terra, 0,88 no fim de novembro de 2022 depois da FTX. Em 7 de outubro de 2026, está em 0,87. Para reduzir o risco de uma carteira cripto, a fatia de cripto no total importa mais que o número de criptos na carteira.

Mesmo uma boa estratégia acumula perdas seguidas. Com uma ideia vencedora a cada duas, a probabilidade de perder cinco vezes seguidas é de cerca de 3%. Em algumas centenas de posições, uma série assim se torna quase certa.

É isso que a regra do 1% protege. Dez perdas seguidas a 1% deixam 90% do capital; a 10% por posição, restam 35%. Subir de volta custa mais que descer: depois de uma perda de 50%, é preciso um ganho de 100% para voltar ao ponto de partida.

Um stop a distância fixa, 10% por exemplo, trata todos os ativos da mesma forma. Só que uma altcoin pode variar 10% em um dia comum, quando o bitcoin varia 3%.

O ATR mede a amplitude média dos movimentos recentes. Colocar o stop a duas vezes o ATR abaixo do preço de entrada adapta a distância ao ativo, e a fórmula do tamanho faz o resto: quanto mais volátil o ativo, mais largo o stop e menor a posição. O risco em dólares continua o mesmo de uma posição para outra.

Três limites bastam para a maioria das estratégias. A fatia máxima de cripto no seu patrimônio, definida pela queda que você consegue atravessar. A fatia máxima de um único ativo além do bitcoin. A alavancagem máxima, e para muitos investidores a resposta certa é nenhuma.

Escreva esses limites antes de precisar deles e confira-os depois de cada alta forte: é nessa hora que as posições vencedoras passam discretamente do tamanho previsto.

Os exemplos deste guia são históricos, sem taxas nem impostos. Eles não constituem recomendação de investimento.